通信业4季度策略 电信重组 3G投资 订单争夺

工信部统计数据显示，2008年1-8月，全国电信业务累计收入比上年同期增长8.5%，增速出现了下滑趋势。固定资产投资比上年同期增长10.8%，从6月份开始出现增速回升的态势。电信运营商重组对整个行业发展产生了一定的短期影响，而2009年、2010年将会是电信业固定资产投资的高峰期。

　　电信业重组进程顺利，奥运会之后有提速迹象，预计明年一季度，电信重组的重头戏C网交割将会顺利完成。此外近期的一系列非对称管制政策，显示出管理层力图形成运营商三足鼎立局面的决心。

　　近期，为了在3G竞争中先人一步，运营商纷纷抛出招标计划，而在投资蛋糕面前，设备商们更是不遗余力，C网招标中已经是硝烟漫布，预计紧随其后的TD二期和WCDMA招标竞争将会更为激烈。

　　我们认为，通信行业正面临一场大的变革，无论是运营商还是设备商都可能重新洗牌，因此短期内应该重点关注各个运营商的招标结果和厂商的三季报业绩，而长期应该重点关注重组效果以及行业整合的进程，我们给予通信行业“推荐”评级，在个股方面，我们给予中兴通讯和中国联通“推荐”评级。

　　中兴通讯

　　近期，关于C网招标的传言使得中兴通讯的市场价格连翻下挫，最终的招标结果对于中兴通讯较为不利，但不会对业绩产生太大影响。作为国内排名第二的通信设备行业厂商，近两年中兴通讯发展迅速，在保持国内市场份额的同时，海外市场得以加速拓展。从2007年开始，公司国际业务进入收获期，利润贡献率不断提高，2008年上半年海外订单实现100%以上增长。

　　经过长期的技术和市场积累，中兴通讯在TD-SCDMA、CDMA2000和WCDMA三种产品制式上都已经达到业界领先水平，完全满足3G大规模的商用需求，尤其是在TD方面，公司和中国移动合作，力图打造精品网络。TD二期招标将对公司未来市场地位产生较大影响。我们预计，未来3年内公司净利润的复合增长率仍将保持在30%以上。考虑到全球需求衰退的系统性风险，我们调低公司的收益预期，预计公司2008年、2009年每股收益分别将达到1.40元和2.45元，按照2008年30倍的动态市盈率，2008年对应的合理价格为42元，给与“推荐”评级。

　　中国联通

　　和网通的合并以及政府近期的非对称管制政策使得中国联通在重组后面临着难得的机遇，极为可能获得的WCDMA牌照也是目前全球应用最为成熟最为广泛的3G制式，加上和中国网通的固网之间的协同效应，重组后的中国联通无论是从经济实力上和品牌竞争力上都较以前有了显著的提高。此外，近期联通集团启动增持计划，也显示出公司对于未来发展的信心，我们认为，尽管在2到3年内公司可能面临增长的阵痛期，并且可能面临巨额的投资支出，但是长期来看，公司在行业重组后的发展机遇大于挑战。我们预计公司2008年、2009年公司每股收益将分别为0.27元和0.30元，给与“推荐”评级。